2009/01/05
2008 年前三季度，移動(dòng)增值業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1005 億元，同比增長(zhǎng)35%。其中，短信息占比最大，達(dá)70%左右，其次是彩鈴、手機(jī)上網(wǎng)、彩信等業(yè)務(wù)。到2008 年11 月底，中國(guó)手機(jī)用戶已達(dá)到6.34億戶。手機(jī)功能越豐富，增值服務(wù)越廣泛。整體而言，預(yù)計(jì)2009 年的移動(dòng)增值服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)將快于2008 年。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)助推公司業(yè)績(jī)
拓維信息(002261)公司業(yè)務(wù)在省內(nèi)領(lǐng)先，省外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。目前公司是湖南省內(nèi)最大的行業(yè)應(yīng)用軟件企業(yè)和無(wú)線增值服務(wù)商，歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)湖南這樣的中部省份影響不大，對(duì)移動(dòng)增值服務(wù)這種非周期性行業(yè)的影響也不大。公司的省外業(yè)務(wù)主要是手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)（全網(wǎng)業(yè)務(wù)）和省外的ADC 等平臺(tái)業(yè)務(wù)。近年該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展快，目前已在甘肅、陜西、云南等省落地接入。
近年移動(dòng)增值業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)占比中提升迅猛，已成為公司主業(yè)。2005－2007 年，公司移動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入占總收入比重分別為35.5%、56.2%、68.3%，預(yù)計(jì)2008 年無(wú)線增值業(yè)務(wù)收入占比將提高到70%以上。公司目前無(wú)線增值業(yè)務(wù)類型主要包括手機(jī)動(dòng)漫類、移動(dòng)SI（中小企業(yè)和行業(yè)應(yīng)用類）、平臺(tái)支撐類、功能類、普通類等五類。其中，手機(jī)動(dòng)漫類、移動(dòng)SI 類、平臺(tái)支撐類業(yè)務(wù)屬創(chuàng)新型增值業(yè)務(wù)。與2007 年相比，2008 年前三季度，公司業(yè)務(wù)收入再增長(zhǎng)13.6%，凈利潤(rùn)增28.1%，預(yù)計(jì)全年收入將增長(zhǎng)14%-15%。創(chuàng)新型增值業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)的主要來(lái)源。
手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先
從全球來(lái)看，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅覈?guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)落后。我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速為手機(jī)動(dòng)漫的發(fā)展提供了內(nèi)容基礎(chǔ)。公司是第一、二、三屆中國(guó)原創(chuàng)手機(jī)動(dòng)漫大賽平臺(tái)唯一技術(shù)支撐商和業(yè)務(wù)推廣商，提供了目前國(guó)內(nèi)唯一綜合彩信、互聯(lián)網(wǎng)、WAP等多種業(yè)務(wù)形式的手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)平臺(tái)。公司手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2006、2007 分別增長(zhǎng)1021%、144%。
未來(lái)兩年內(nèi)，公司手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自三個(gè)方面：1、3G 網(wǎng)絡(luò)建成后，動(dòng)漫頻道（影視）、動(dòng)漫游戲等業(yè)務(wù)加快發(fā)展后，一些更具互動(dòng)性的新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)。2、目前公司的動(dòng)漫業(yè)務(wù)推廣平臺(tái)主要是移動(dòng)動(dòng)漫網(wǎng)，公司除與中國(guó)移動(dòng)合作推廣動(dòng)漫大賽和動(dòng)漫業(yè)務(wù)外，預(yù)計(jì)明后年中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通(600050,股吧)將有望加盟并與公司合作。3、手機(jī)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈的完善吸引到更大參與者，增加內(nèi)容的多樣性，提高終端的適用性，業(yè)務(wù)的大面積推廣。
相比移動(dòng)SP 面對(duì)的個(gè)人客戶市場(chǎng)，移動(dòng)SI 面對(duì)的是企業(yè)客戶市場(chǎng)。我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商正從“通道服務(wù)”向更廣闊的“信息服務(wù)”領(lǐng)域邁進(jìn)，企業(yè)客戶成各運(yùn)營(yíng)商必爭(zhēng)之地。前三季度，公司移動(dòng)SI 業(yè)務(wù)總收入約1700 萬(wàn)元，其中農(nóng)信通500 多萬(wàn)，新華短信約400 萬(wàn)，其余為手機(jī)郵件、移動(dòng)總機(jī)、就業(yè)通等。預(yù)計(jì)2009、2010 年，移動(dòng)SI 業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)在40%左右。
公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)投入運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)包括行業(yè)ADC 管理平臺(tái)、語(yǔ)音雜志業(yè)務(wù)平臺(tái)、彩鈴DIY 平臺(tái)、省級(jí)無(wú)線音樂(lè)俱樂(lè)部平臺(tái)等，其中行業(yè)ADC 平臺(tái)是主要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
平臺(tái)支撐類業(yè)務(wù)收入來(lái)自于該平臺(tái)上接入的增值服務(wù)收入的分成，分成比例為15%。因此，平臺(tái)上的增值服務(wù)收入越多，平臺(tái)提供商的收入也越多。預(yù)計(jì)2008 年，平臺(tái)支撐類業(yè)務(wù)收入超過(guò)2800 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)在40%左右。預(yù)計(jì)，2009、2010 的平臺(tái)支撐類業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)30%。
功能類業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定
公司功能類業(yè)務(wù)包括一機(jī)多號(hào)、隱身聊天等業(yè)務(wù)；普通類業(yè)務(wù)指通過(guò)彩信、彩鈴、WAP等方式等提供圖片、天氣預(yù)報(bào)、新聞資訊等。這兩類業(yè)務(wù)主要集中在省內(nèi)，客戶群與收入相對(duì)穩(wěn)定。這些業(yè)務(wù)的省外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并不是公司拓展業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。
由于行業(yè)應(yīng)用軟件的客戶關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，公司通過(guò)升級(jí)軟件，提供服務(wù)獲得收入，應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)的收入相對(duì)穩(wěn)定。2008 年公司上市募集資金3 億元，公司現(xiàn)金流相當(dāng)充裕，這使得公司的軟件業(yè)務(wù)、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)具有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力。公司向電信運(yùn)營(yíng)商提供的軟件服務(wù)對(duì)后續(xù)開(kāi)展增值服務(wù)非常有利，軟件業(yè)務(wù)的省外拓展若能取得重大成效，將加快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議
假設(shè)手機(jī)動(dòng)漫、移動(dòng)SI、平臺(tái)支撐、電子商務(wù)這四項(xiàng)創(chuàng)新型移動(dòng)增值業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)。增值業(yè)務(wù)今年前三季度的毛利率為60.5%。假設(shè)總體毛利率受競(jìng)爭(zhēng)影響略微下降。2008－2010 年分別為59.53%、59.36%、59.07%。
假設(shè)2008-2010 年公司的管理費(fèi)用率、營(yíng)銷費(fèi)用率與2007 保持一致。2008－2010 年EPS分別為1.08、1.29、1.58。按2009年EPS 年25 倍的目標(biāo)價(jià)格為32.2 元。根據(jù)DCF 計(jì)算的絕對(duì)估值為34.9 元。
公司目前股價(jià)為25.5元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
證券時(shí)報(bào)
